王正文、刘佳琪（武汉大学）、唐甜（国家金融监督管理总局上海监管局）

《全面风险管理的企业创新促进效应及机制研究》，《经济评论》 2025年第6期

创新是推动社会进步、经济发展的核心动力，是国家发展战略的核心。企业创新作为创新体系的关键部分，通过开发新产品、改进生产流程、优化商业模式等创新活动，增强企业市场适应性和竞争力，提升市场份额和盈利能力，从而在激烈的市场竞争中占据优势，对企业的生存与发展起着至关重要的作用。同时，企业创新活动伴随着技术失败、市场不接受和资金短缺等多重风险，为企业的稳健经营带来严峻挑战。在此背景下，企业如何分析、识别不同风险，采取有效的风险管理措施，从而推动企业的可持续发展，成为理论和实践共同关注的重要议题。现有研究多聚焦于产业政策、研发补贴等外部因素，以及管理特征、公司治理等内部因素对企业创新的影响，鲜有文献研究全面风险管理的有效实施如何影响企业的创新活动。本文优化样本，仅针对开展全面风险管理的企业进行分析，深入探究全面风险管理的有效性促进企业创新的效应与机制，为激发市场活力，推动高质量发展提供启示。

不同于传统的、针对单一部门或项目的风险管理模式，全面风险管理致力于识别、评估和控制企业面临的各类风险，并将其整合到战略制定与日常运营中。根据美国反欺诈财务报告委员会的框架，全面风险管理目标涵盖战略、经营、报告和合规四大类别，全面风险管理能够帮助企业降低经营不确定性，提升应对市场波动的能力。主流理论认为，全面风险管理对企业价值的影响具有双重性。一方面，它通过提升企业资源配置效率、降低运营风险，显著增强企业绩效、改善融资环境从而为创新提供稳定支持。另一方面，若风险管理僵化或监管过度，可能抑制企业的风险承担意愿，对企业创新造成负面影响。

自2006年《中央企业全面风险管理指引》颁布后，我国实施全面风险管理的上市企业开始逐年增加，这为研究全面风险管理对企业创新的有效性影响提供了一个良好的实验环境。据此，本文选取2007—2023年我国沪深A股上市公司的面板数据，采用固定效应模型实证分析全面风险管理的企业创新促进效应及机制。结果显示，全面风险管理有效性和企业创新之间存在显著的正向关系，表明全面风险管理可以准确识别企业可能面临的各种风险，并予以防范或者管控，助力企业更加准确地制定战略决策和开展各项经营管理活动与创新活动，降低企业的各项资本成本，提升资金利用效率，最终促进企业创新。异质性分析表明，相较于非国有企业，国有企业实施全面风险管理对创新的促进作用更为明显。机制研究进一步发现，全面风险管理通过缓解融资约束、提高企业效益，有效促进了企业创新。

依据上述研究结论，本文提出以下政策建议：

第一，为充分发挥全面风险管理对企业创新的显著促进作用，政府及相关部门应进一步完善与全面风险管理相关的法律法规体系，修订国家和行业标准，加强对企业合规性和风险管理的监管力度。企业应积极借鉴先进的风险管理实践，建立系统、规范、高效的全面风险管理组织体系。设立首席风险官职位，负责拟定集团风险管理战略、规划，提出风险管理的政策和程序，并监督其实施。同时，成立风险管理委员会，明确风险管理职能部门的职责，加强内部审计和法律事务部门的建设。通过定期的培训和教育，增强员工对风险管理的认识和理解，提高其风险管理技能和能力，将风险管理文化融入企业文化建设的全过程，培育良好的风险管理文化。

第二，为有效缓解企业融资约束，提升企业效益，政府应通过优化资本市场结构、增加直接融资渠道等措施，切实降低企业的融资成本，优化融资环境。这将激励企业加强风险管理体系建设，增加研发投入，积极开展企业创新周期项目，从而有效提升企业的创新能力。在新质生产力的培育过程中，充足的资金支持和良好的创新环境是关键要素，能够为企业引入前沿技术、开展基础研究和应用开发、推动产学研深度融合提供坚实保障，助力企业突破技术瓶颈，催生突破性、持续性创新成果。

第三，应充分发挥国有企业在风险管理与创新结合方面的示范效应，并推动其经验向非国有企业扩散。一方面，深化国有企业改革，强化将风险管理成效与创新成果纳入考核评价体系，固化其协同优势；另一方面，建立跨所有制交流协作机制，如经验分享、平台对接、联合项目等，促进风险管理最佳实践和创新管理模式的流动与共享，帮助非国有企业提升风险管理能力以更好地支撑创新。