主观性视角下的行为金融学研究——基于奥地利学派的观点
发布时间：2015-11-20 10:07:46
夏明（湖北经济学院），《经济评论》2015年第5期
行为金融学的崛起，预示着当代金融学正发生一次“行为学转向”，但是这种“转向”并非彻底。一来是由于主流金融学的强大，二来则是行为金融学缺乏理论支撑。若行为金融学不能提出一套较全面的系统性理论，主流金融学同化行为金融学仅是时间问题。2013年诺奖组合，既暗示主流金融学派和行为金融学派在金融问题上有可能形成互补的关系，又提示研究者需对“理性”和“行为”等关键词应有更深入的理解和把握。笔者基于奥地利学派的视角，从方法论、经济人、效用性三方面对主流金融学和行为金融学作出评论，并试图从两者的交锋与交融中探讨出发展行为金融学的新路径。
就方法论来说，主流金融学之所以成就霸主地位，承袭理性加实证的新古典方法论起到了重大作用，但这种“见物不见人”的方法论为挑战主流金融学的行为金融学留下了把柄。然而行为金融学研究大部分仍然依赖于传统的方法，譬如对投资者行为的研究也主要通过心理学实验、问卷调查、账户数据分析等，虽然强化了“人”的因素，但行为金融学视阈下的“人”是实验室中的人，是机械或动物般的人，其研究方法忽视了金融市场中人的行为的目的和意义，与“人”的主观存在相去甚远。行为金融学的发展面临方法论的困境，奥地利学派主观主义方法论应该有借鉴作用。
就经济人来说，对“理性”的不同认识构成了主流金融学和行为金融学的主要区别。主流金融理论的理性预期模型建立在“完全理性”人的基础上，被誉为“理性范式”，而行为金融理论则探讨人在“非理性”状态下决策行为，可称为“非理性范式”或曰“心理范式”。目前来看，将两种范式结合起来将会是行为金融理论发展的一个方向。笔者尝试用奥派经济学“行为理性”兼容“完全理性”和“非理性”，以期对未来行为金融学的发展提供一个新的指标。
就效用性来说，主流金融学和行为金融学都把经济效用最大化作为其目标。在奥地利学派看来，效用化还应包括规则效用的最大化。行为金融学既然重新将“人”纳入研究的视野，就应该看到“人”不单纯是追求经济效用的逐利动物，应该也必然是为达到目的而遵循规则具有企业家精神的“行为人”。如此以来，在金融市场上如何引导人的非理性走向行为理性，如何将人的动物精神提升到企业家精神，如何在追逐利润的同时最大程度的唤醒人的规则意识，这些都将构成行为金融学需要进一步研究的问题。
理论是建立在理性基础上的逻辑体系，不以理性为基础的行为金融学通常为学者诟病为无法构建逻辑的理论体系，在金融市场上也仅仅作为一种“工具”在使用。如何打破“工具论”从而提升行为金融学的理论品质？笔者试图运用奥派经济学的基本原理，为未来行为金融学的发展开辟一条可能的路径。