杨科(华南农业大学)、田凤平(中山大学)

　　在2008年国际金融危机开始大肆蔓延的时候，国务院常委会在研究部署金融促进经济发展的政策措施中提到“要加快建设多层次资本市场体系”，特别提到“要推动期货市场稳步发展”。值得注意的是，在世界金融危机不断蔓延、国内外农产品市场异常波动的大背景下，2010年的中央一号文件明确提出了要利用期货市场对农业农村发展产生重要作用，文件中提到要“加快发展农产品期货市场，逐步拓展交易品种，鼓励生产经营者运用期货交易机制规避市场风险”，显示了中央对大力发展期货市场更加积极的态度。在目前国际金融危机的大背景下，中央政府的态度也表明了期货市场在金融危机中所处的战略地位。目前，我国粮食生产正面临着新的形势，保证粮食安全始终是一个重要问题，而充分发挥农产品期货市场的作用，是解决粮食价格问题并以此促进生产、流通的最有效的方式之一。然而，农产品期货是一柄“双刃剑”，在为金融市场提供风险管理工具和价格发现的同时仍难以摆脱衍生产品固有的高风险特性。因此，如何准确刻画农产品期货市场波动率的动态特征以及如何建立科学合理的预测模型预测农产品期货市场未来的波动状态对投资者有效规避投资风险以及管理层科学合理发挥农产品的市场功能，最终促进金融市场平稳较快发展具有重要的理论价值和现实意义。

　　我们在高频金融数据环境下，运用文献中最新发展的4类伪长记忆性检验方法探讨了黄豆期货、玉米期货、白砂糖期货、强筋小麦期货以及棉花期货等8种农产品期货在2006年1月9日至2012年4月27日间的已实现波动率的动态特征，发现仅用具有长记忆性的分数阶积分过程或区制转换模型都不能全部解释我国农产品期货的已实现波动率序列所表现出的强长记忆性，因此，在对我国农产品期货的已实现波动率建模时，必须同时考虑已实现波动率的真实长记忆性和区制转换特征。在此基础上，我们构建了一个新型的已实现波动率预测模型来刻画和预测我国农产品期货市场的波动率。模型的实证结论表明，我国农产品期货的已实现波动率明显地表现出高波动率状态和稳定状态两种不同的波动状态，稳定波动状态的稳定性比高波动状态的强，其原因是在高波动率状态的持续时间上会有大量的政策性冲击，例如在2007-2009年间，为了应对金融危机，我国出台了大量的宏观经济政策，这些利好政策将有助于市场走出高波动率状态，而当市场处于稳定状态时，政策的出台并不会对市场造成太大的冲击。因此，政府可以根据信息对市场的冲击度以及市场的形势，出台适当力度的政策，以有效地对农产品期货市场进行宏观调控。我国农产品期货市场波动率出现了两次结构性转变，转变时点与2007-2009期间的美国次贷危机以及2011-2012期间的欧债危机的时间较为吻合，说明美国次贷危机和欧债危机对我国农产品期货市场有较大影响，而且这种影响主要是结构性和长期性的。此外，同时引入已实现波动率的长记忆性和马尔科夫区制转换可以进一步提高预测模型对我国农产品期货已实现波动率的预测精度。

　　这些研究结论，对于丰富已实现波动率方法在我国农产品期货市场中的应用，丰富金融市场波动率预测理论研究体系，丰富金融市场波动率的预测精度的评价与比较方法具有重大理论意义;对于农业生产者、投资者和农产品消费者获得准确的远期价格信息，对于资产定价者和套利者有效地规避风险以及提高金融监管部门对农产品期货市场的风险监管水平具有重大的现实意义。