张良贵 孙久文（中国人民大学）、王立勇（中央财经大学）

当前我国处在经济结构调整的关键时期，其成败与否取决于能否实现社会资源优化配置、提高资源使用效率。在这一过程中，金融功能效应发挥着不可忽视的作用。金融功能效应对资本形成、资本配置和金融创新有着关键影响。提到资本形成和资本配置，就要关注金融中介在金融系统的作用，特别是信贷市场中银行的作用影响。

现实中，代理人成本具有反周期特征，即当经济衰退时上升，当经济扩张时下降，这种周期放大效应被称之为金融加速器。金融加速器理论是由Bernanke（1995）在研究大萧条经济现象时提出的，因为传统经济理论都以MM理论为前提，忽略了金融市场的发展对经济波动的影响，所以无法合理解释类似大萧条的经济现象。在金融加速器理论的基础上，学术界纷纷从货币政策传导、经济波动、社会福利和财富效应等角度开展了更为深入的研究，研究结论都充分证实了“金融加速器”在经济运行中有着重要作用。

信贷市场“松弛”状态的变化直接影响代理人成本变化，加之信息不对称的存在，信贷市场“收紧”对经济波动的冲击影响更大。银行作为影响信贷供给“松弛”状态变化的关键主体，它的存在显著加强了经济波动中的金融加速器效应。当银行所面临的成本向着不利方向变化时（如违约风险成本、资金成本和操作成本等），将进一步增强金融加速器效应。

既然银行通过改变信贷供给对经济周期中的放大效应——金融加速器有直接影响，这种影响是线性关系么？也就是说，金融加速器效应是否跟随信贷供给变化而单调变化。模拟数据显示，信贷供给变化对金融加速器效应的影响是非线性的，即倒U型：初期随着信贷供给的增加，金融加速器效应随之增强；当信贷供给增加到某一阈值时，金融加速器效应随之减弱。这也进一步证实了金融市场中的信息不对称对银行在资源优化配置中的非对称性影响，而并非对促进经济增长有着一贯性表现。

银行只是企业外部融资中的间接融资渠道，这也是中国经济发展中企业一直依赖的主要融资渠道。随着金融市场改革和解决小企业融资难的问题，直接融资市场必将得到快速发展。影响金融市场结构变迁的核心动力来自利率市场化。正如近来存贷款利率政策的出台，都将对金融市场结构变迁产生重要影响，这意味着外部融资渠道变化（如间接融资与直接融资比例变化）、融资利率变化（如存、贷利率变化），以及金融抑制下影子银行变化（如规范银行非标业务操作监管政策的出台）都将对金融加速器效应及经济波动产生重要影响。显然，这些研究角度及研究成果都将对我国的金融改革实践具有一定的指导价值。