国际货币基金组织(IMF)的最新研究显示，亏损的“僵尸”企业在中国整体公司债务中的占比小于普遍估计。该研究论文阐述了中国政策制定者在寻求控制债务增长时面临的全面挑战。

IMF今年8月警告，中国的整体债务以“危险”速度增长，其中公司债务是最大推动因素。中国国家主席习近平已将控制国有企业的债务列为头号政策重点，而金融监管机构最近颁布了旨在遏制影子银行业的迄今最严厉的规则。

长期以来，经济学家们一直认定，国有的“僵尸企业”，即依靠低廉信贷和政府补贴勉强维持的亏损的集团，是中国债务问题的一大来源。

但是，根据IMF一篇新的工作论文，截至去年底，僵尸企业只占中国公司债务总额的5%至9%，而产能过剩行业（钢铁、铝、煤炭、镀膜玻璃和水泥）的企业也仅占16%。

根据国际清算银行(Bank for International Settlements)的数据，僵尸企业债务相当于中国国内生产总值(GDP)的6%至11%，产能过剩行业企业的债务相当于GDP的21%，而公司债务总额相当于GDP的166%。

过去几年来，中国的公司债务总额与GDP之比快速上升，从2014年至2016年底攀升了21个百分点，而经济学家们在好几年之前就开始公开警告中国的债务风险。因此，即使产能过剩行业的企业和僵尸企业在一夜间得到清盘，中国的债务水平也仍将处于令人担忧的高位。

北京研究公司龙洲经讯(Gavekal Dragonomics)的经济学家陈龙表示，中共对僵尸企业的关注主要不是为了降低整体经济领域中的债务；那将要求对僵尸和非僵尸企业都收紧货币政策。

“整治僵尸企业和产能过剩的行动针对特定的行业。这不是宏观经济政策。问题也集中在特定地区，大部分是在华北，”他表示。

尽管如此，由IMF在华盛顿的高级经济学家林卫基(Raphael Lam)、驻华首席代表席睿德(Alfred Schipke)以及另外两名作者联合执笔的这篇论文发现，对僵尸企业进行清盘处理将给中国经济带来可观效益。

尽管僵尸企业和产能过剩行业企业占公司债务总额的比例不大，但它们的债务仍然超出各自在总体产出和就业中的占比。僵尸企业和产能过剩行业企业使表现更好的公司更难得到信贷、劳动力和其他要素，拖累了整体生产率。

这篇论文估计，改善虚弱企业和减少产能过剩，将在未来10至15年期间每年提高GDP增幅0.7至1.2个百分点，使中国经济规模在这个时期结束时扩大16%至28%。

“清盘像僵尸企业这样的实力较弱的企业，是应对债务脆弱性和加快生产率增长的第一步，”这篇论文表示。“政府应该通过暂停对信贷渠道的隐性支持，并允许更大规模的公司违约，来加强对僵尸企业乃至所有国企的预算约束。”

译者/何黎

文章来源：FT中文网

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