在刚刚过去的2015年，中国股市经历了大起大伏，整体上涨了近10%。在中国宏观经济整体减速的情况下，这一成绩应该不算差。同时，一场声势浩大的金融反腐风暴在去年席卷整个中国资本市场。这预示着，中国股市在2016年的发展环境和游戏规则与过去相比会有所不同。

过去一年，中国监管层对股市开展了史上最严格的整顿，包括：

1、大力整顿了场外配资炒股，打击了配资机构。从2014年年底开始，配资炒股备受热捧，很多网贷平台打着互联网金融的旗号做配资业务。因为场外配资杠杆率高、利益链条复杂，对股票市场影响巨大。6月下旬A股遭受重创出现连续千股跌停，就是场外股票配资盘强制平仓引致股市踩踏的结果。为此，中国证监会发布了《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》(“19号文”)，开展了场外配资的清理工作，对确保股市稳定、遏制疯狂炒作和助涨杀跌行为、规范各类非正常杠杆资金起到了作用。

2、多方降杠杆，减少资金杠杆以降低市场风险。中国证监会自2015年11月23日起对融资融券交易实施细则进行修改，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由50%提高至100%，就是将原来融资交易的杠杆率由2倍降为1倍。此外，为了适当降低交易所市场杠杆率水平，防范资产荒背景下交易所投资者利用公司债大幅加杠杆所引致的潜在系统性风险，中国证券登记结算有限公司在11月表示对部分回购质押债券标准券折算率予以动态调整，并逐步完善质押券差别化动态管理机制。

3、打击了证券监管机构的腐败官员。2015年，市场监管者成为反腐爆发的集中营。中国证监会一些高层官员如证监会副主席姚刚、证监会主席助理张育军、发行三处处长刘书帆等人，更是涉嫌严重违纪先后落马，成为了反腐的典型。集中爆发的金融腐败，暴露了监管机构的权力已经到了恣意妄为的阶段。今后，如何构建内外部有效制约的证券监管权力体系、如何建立股市问责机制等问题摆在了面前。希望随着资本市场反腐进入深水区，今后监管层直接插手金融市场的情况会有所减少。

4、打击了国家队中的违规券商。与证监会多名高官因违法违规遭调查同样引发市场震惊的是，中国国内券商头牌中信证券从公司总经理程博明到董事总经理徐刚等多人，因涉嫌内幕交易、泄露内幕信息相继被带走调查。此外，国泰君安董事局主席兼行政总裁阎峰也曾失联，以个人身份配合有关部门调查。与此同时，监管层对券商违规行为的查处力度也明显加大。11月29日，中信证券、海通证券、国信证券3家券商先后发布公告，披露因在开展融资融券业务中涉嫌违反《证券公司监督管理条例》第八十四条“未按照规定与客户签订业务合同”的规定而受到立案调查。

5、打击了大庄家如泽熙投资的徐翔等人。他们涉嫌通过非法手段获取股市内幕信息，从事内幕交易、操纵股票交易价格，被公安机关依法采取刑事强制措施，多位与徐翔相关的人物也相继失联。此外，2015年下半年以来，证监会对市场操纵案持续高压。部分案件因为涉案金额大，违法情节较为严重，证监会对行为人在没收违法所得的基础上，给予了处以三倍罚款的从重处罚。东海恒信、吴某乐、深圳市某基金公司等，均因操纵市场而受到重罚。在证监会一系列严打行动下，横行市场已久的“庄家”遭受重创。这无疑有效地肃清了资本市场，相信在今后股市这种超级庄家将会减少。

6、对“老鼠仓”等股市内幕交易的从严处罚，预示着今后将从严打击经济犯罪。最高人民法院12月11日在广东省深圳市最高人民法院第一巡回法庭对该院再审的被告人马乐利用未公开信息交易一案进行了公开宣判，依法对马乐改判有期徒刑三年，并处罚金1913万元；违法所得1912.02万元依法予以追缴，上缴国库。2013年，马乐炮制的“国内最大老鼠仓案”曾轰动一时，其在担任博时基金基金经理期间，利用其掌控的未公开信息非法获利。此前，深圳市中级人民法院对该案一审判处马乐有期徒刑三年，缓刑五年，并处罚金及追缴违法所得。此次最高法纠正了判决。

7、此外，一部分投资集团被认为利用资本链通过多种正规和非正规的方式大举进行产业扩张，并与一些落马的地方政府高级官员有复杂的利益纠葛。监管层对此也进行了警告，预计它们过去参与市场的方式也会有所改变，不得不有所收敛。

安邦咨询（ANBOUND）研究团队认为，经过以上这些深度整顿，中国股市的参与者发生了很大的变化，游戏规则也呈现出了很多积极的变化趋势，市场环境得到了极大净化。随着注册制的临近和证券监管逐步从事前监管向事中、事后监管转变，今后市场游戏规则将呈现出更大转变，监管力度也会越来越严格，定向增发、收购兼并等以往牵涉内幕信息的市场行为将进行更多信息披露，内幕交易的温床将大大减小。可以认为，已经到来的监管风暴，不仅对市场稳定发挥着作用，为注册制的到来铺平了道路，从长期看这场风暴也为规范市场主体行为、建设法制化资本市场理清了道路，将为A股市场带来新的气象。如果这种趋势持续下去，中国的资本市场有望得到重构，中小投资者利益有望得到保障。

值得注意的是，股票市场的深度整顿对于市场投资者产生了一定影响。从近期的成交量、开户数和融资余额等一系列指标来看，中国投资者仍继续买入股票，没有像过去股市崩盘后那样选择离场。里昂证券中国内地与香港策略主管郑名凯表示，当人们被问及会否投资股市时，他们都给出了肯定的回答，理由是市场背后有政府的支持。宏利资产管理公司驻香港的高级投资组合经理斋凯江（音）说，2015年的干预是中国“前进三步，后退一步”的改革进程的一部分，重要的是决策者似乎正从错误中吸取教训并勉力向前。

虽然中国股灾的主因并不能归罪于大炒家，但以反腐败和清理市场为主的市场整顿，使得过去的游戏规则和一部分内幕交易模式受到重创，许多过去枭雄式的玩家被清除或者转为低调，国内股市在2016年将呈现出不同的游戏方式，将会比2015年的中国股市表现得更加平稳。

文章来源：FT中文网；本文的网址：http://www.ftchinese.com/story/001065553