作者简介：汤浔芳，前《21世纪经济报道》资深记者。

 

毫无疑问，经过两年多的孕育，股权众筹已经成为2015年最火的创业之一。今年，李克强总理走访中关村创业大街，提出大众创业、万众创新，并指出要进行股权众筹融资试点。在上个月的互联网金融千人会举办的第三届移动金融大会上，中国人民银行金融研究所所长姚余栋亦指出，要将股权众筹打造成资本市场的新五板。

这些利好消息，促进了大家对股权众筹的理解与支持。6月底，蚂蚁达客在上海黄浦区获得了首张股权众筹的牌照，将帮助中小企业去进行股权融资。这对于盘活中小企业的融资情况，减少来自银行的间接融资占比，加强市场自由，加强企业的灵活度。

目前，股权众筹与VC、PE，股权众筹与新三板，股权众筹与实体店铺，股权众筹与地方股权交易中心，等等，都给股权众筹带来了众多利好。而放眼未来，股权众筹将与主板、中小板、创业板、区域性产权交易市场等组成中国多层次资本市场。

多行业引发众筹潮

众筹来源于众包，搜集集体智慧一起去做一件事情。它包括商品众筹、奖励众筹、捐赠众筹、股权众筹4类。前两种，用户出钱，获得的反馈是实物、奖券、精神激励等，而捐赠众筹运用于公益领域，将会推动希望工程、红十字会等捐款领域的发展。股权众筹则属于众筹的高级阶段，过去两年，在蹒跚前行。

从项目来分，股权众筹有多种：针对早期投资、影视文化项目众筹、智能硬件、实体连锁店直营与加盟的众筹、新三板众筹等等，不同的品类有不同的运营手法。

股权众筹的意义不仅是筹集资金，更是筹集资源与智慧。创业项目，成活率低，缺人、缺资源、缺智慧，股权众筹给项目方以这样的机会。

对于2C的企业来说，股权众筹不失为一种营销手段，用股权的方式，吸引住最核心的用户，加强用户的黏性。比如：影视文化、智能硬件、互联网理财。股东即粉丝，尤其新兴人群喜欢这样的新玩法。

特许加盟的众筹模式有不小的市场空间。2014年，特许经营的店铺已经达到70万规模，并且每年以18%的速度增长。特许经营又分为直营与加盟两种模式，这两种模式的比例约为2∶8。随着消费升级，普通消费者越来越看中品牌，从大的餐饮连锁店，再到饮品店，都希望能够是连锁品牌。

但是加盟连锁品牌，需要缴纳保证金、品牌加盟费、装修费、培训管理费等，不少企业并没有足够的资金去启动一个实体店铺的运营。传统情况下，往往通过亲戚朋友借钱去完成最开始的资本积累。现在股权众筹就可以解决这个问题。

大量新三板项目，也纷纷与股权众筹对接。目前，新三板虽然很火，但是大量的项目并没有太多的成交量。普通投资者对新三板项目的了解，并没有主板那么被普通投资人认知了解。要想从几千家项目中脱颖而出，那么做一下股权众筹是一个不错的选择。

就目前而言，以注册制、做市商制度来运营的新三板，在未来5~7年的时间，将有机会成长为全国最大的交易中心。这些企业，将在估值、流动性、分层、未来转板等各个方面，不断优化。新三板也给股权众筹带来了退出渠道，以及未来在后期投资的市场空间。

强化领投模式

股权众筹如果针对早期项目，风险极大。因为，早期的项目，无法依据一页纸、一些书面的文字介绍来作出判断。在早期投资中，需要大量专业的投资经理，对创业团队、产品、利润等有更深的考量。一个专业的VC机构，从最开始的考察，到最终的投资都需要经历很长的时间。而在VC、PE中，亦有大量的VC机构并没有赚到钱，优秀的VC与PE只是少数。在这样的博弈中，跟投是一个比较明智的选择。

从所处的阶段来说，目前，整个一级与二级投资市场正处于高热度。项目的估值越来越高，投资额也越来越高。从投资的角度来说，并不是一个好时机，这个时候很多是为国接盘。

VC、PE机构是一家基金管理公司，相对普通人，它有专业的投资经理，专业的理解与判断。早期项目的股权众筹，发展得比较好的模式是形成专业的投资咨询、调研公司，基金公司等成为领投人，普通投资者成为跟投。

笔者认为，在现下的股权众筹平台上，领投人普遍只需要投项目20%的比例，这个比例需要加强。

机构领投人的占比应该超过50%，这样才不至于有道德风险。然而这其中又有一个悖论：好的项目，肯定会超募，跟投者又会抱怨领投人投资得太多了。超募后，最终入资的决定权在项目方。

因而，股权众筹要形成项目方与投资方共同选择机制。好项目，大家都追抢，对投资人的选择权应该由项目方来决定，而不能由在规定时间内投资的先后顺序来决定。因为，项目方对自身的股权众筹亦有自身的想法，对于投资人不同的背景，亦有权利做出合适的选择。

另外，投后管理与沟通，也成为股权众筹的一大痛点。普通投资人对项目的了解少，更少有机会与项目方进行面对面的多次沟通。投资后，亦希望对项目能够持续跟踪，不断了解。但限于人力服务、沟通成本等原因，投后的交流与管理相对较弱。解决方法是：建立以季度为周期的报告机制，建立交流机制。对普通投资人来说，设立股东交流大会，加强交流，提升股东即粉丝的黏性。

此外，实体店铺的众筹平台，亦有人人投、众众投等平台。在传统的零售行业，大量的品牌商寻求加盟、直营的门店也需要向外地扩张，这在吃喝玩乐的消费领域尤其明显。诸如人人投、众众投等平台也从线下实体店铺的着眼点出发。

实际上，实体店铺的存活率都比较小。以此而言，着眼于实体店铺的股权众筹平台，要与平台有相应的配套孵化、运营措施。因为，线下开实体店铺门店的人，并无运营实体店铺的经验。而股权平台要在开店创业经验，选址、工商注册、业务培训、全程开店追踪等实体店铺运营的各个方面，或自建孵化团队，或者建立创业，形成更深的价值。

众筹分化

阿里旗下的蚂蚁达客未来将在中小企业的股权融资上不断探索。这其中，依托阿里平台的大量中小商家，以及大量的中小企业，都将有机会从蚂蚁达客的平台获得融资。对京东股权众筹来说，将围绕智能硬件、文化创意、影视等各个创新领域，去布局股权众筹。这样一来，股权众筹将与商品众筹形成一个组合拳。

未来，股权众筹将从投资、资源、基金、产业链等各个领域做更深的结合，加强股权众筹平台的服务能力。

对各个股权众筹平台来说，细分之后，才能突显出特色与细分定位。而股权众筹作为工具，也将深入到各个行业。

笔者预料，在股权众筹的监管上，国家将会逐步放开。2014年底，有关监管部门曾经出台了《私募股权众筹融资管理办法（试行）（征求意见稿）》，对平台、投资项目和投资者做了明确规范和限制，将股权众筹定性为私募。但对合格投资人做了非常严格的规定。投资者为净资产不低于1000万元人民币的单位，或金融资产不低于300万元人民币或最近3年年均收入不低于50万元人民币的个人，以及投资单个融资项目的最低金额不低于100万元人民币的单位或个人。这样的要求，将很多人挡在门外。随后，监管部门又对合格投资人做出调整，将准入门槛降低到3年收入30万~50万元，金融资产规模是100万~500万元。

门槛的降低，让许多IT、金融领域的年轻人，对股权众筹第一波有兴趣的人群，有了参与的机会。即便如此，股权众筹的合格投资人，仍然不是普通的大众群体。毕竟股权众筹的风险大，因此，合格投资人的准入有利于保护投资人，也有利于行业的健康发展。

据了解，目前大多数股权众筹平台的交易用户，也就是数千到万人的规模。随着各个融资阶段项目的不断成熟，参与的合格投资人门槛也会不断变化。在项目的早期，出于风险与投资人承受能力的考虑，对合格投资人的要求高理所应当。而在项目的后期，随着流动性、项目成熟度等各方面原因，合格投资人的门槛将可以降低，正如流动性强的股票交易市场。

最终，互联网不断打破金融的进入门槛。从P2P、证券、基金开始，从容易的债权投资开始，将以股权众筹为代表降低股权投资的门槛。互联网时代，项目方、投资人不断去尝试，将给股权众筹带来新机遇。给股权众筹一点松绑，更不会有什么大事发生。事实上，千万不要低估“穷股东”们的智慧。

 

文章来源：南风窗网站

详见：http://www.nfcmag.com/article/5875.html