(经济观察报 评论员)

　　导语：只差存款“临门一脚”的全面利率市场化正在稳步推进。

　　只差存款“临门一脚”的全面利率市场化正在稳步推进。12月7日，中国央行发布同业存单管理暂行办法(2013第20号公告)，允许银行发行5000万面额以上的，1年内的固息以及3年内的浮息存单，自12月9日起实施，按照备案制管理。

　　这表明利率市场化改革步伐坚定，未来将持续推进。国金证券报告认为，三中全会精神、央行的态度以及本次同业存单的推出，均表明利率市场化改革步伐坚定。中国采取渐进式的利率市场化改革，预期未来的一般性存款利率市场方面也将有所推动。银行柜台CDS的发行以及门槛的逐渐降低、存款不同期限的浮动幅度逐渐放开，直至完全利率市场化。

　　其次，同业存单起航令市场竞争会更加透明与真实有效。国金证券称，同业CDS丰富了银行间货币市场中长期产品，由于其可以用于回购抵押，可以转让取得流动性，因此利率市场化竞争的格局下，也弥补了真实交易缺失下Shibor曲线的中长端的失真情况，例如目前三月期shibor(5.17)与质押式回购(5.95)差异达到80p。

　　在国金证券看来，主动负债工具更加方便小行。利率市场改革是银行经营效率的试金石，不仅在银行准入方面愈加开放，而且主动性负债工具的出现，作用凸显。一方面资产负债管理的重要性更加突出，显示经营灵活的重要性;另一方面储蓄物理网点的重要性进一步下降，主动性负债购买存在规范的、中长期市场。但是由于市场化是双刃剑，竞争会更加透明;利率上升中，保持合理的负债规模成为经营中必须考虑的问题。

　　不过，国金证券研究所宏观负责人李治平认为，这对利率上升的影响长期存在。同业存单起航伊始，商业银行的发行计划、央行的余额管理、以及形成资产的风险权重计提等均未知，故影响是一个从零到有、从有到丰富的渐进过程。并且由于利率市场化存款突破的关键期，利率上升压力持续。在此过程中，SHIBOR曲线更加陡峭从而接近市场，也使得超储或短期资金可以分流至CDS获取更多收益，并且随着柜台市场或者储蓄存款将逐渐放开，利率长期上升趋势存在。

　　事实上，全面利率市场化是中期目标;按照央行行长周小川的解读，有一个近期、近中期和中期“三步走”的目标路径。即近期着力健全市场利率定价自律机制;推进同业存单发行与交易，逐步扩大金融机构负债产品市场化定价范围。近中期，注重培育形成较为完善的市场利率体系，完善央行利率调控框架和利率传导机制。中期，全面实现利率市场化，健全市场化利率宏观调控机制。

　　而在两个多月前，市场利率定价自律机制成立暨第一次工作会议召开期间，央行副行长胡晓炼曾表示，近期将从在银行间市场上发行同业存单入手，逐步扩大负债产品市场化定价范围，丰富金融机构市场化负债产品，从而为推进存款利率市场化创造条件。

　　至此，利率全面市场化改革路径昭然若揭：7月20日，央行全面放开金融机构贷款利率管制;10月25日，贷款基础利率(LPR)集中报价和发布机制正式运行;12月9日，同业存单发行与交易。可以预见，为利率完全市场化铺路的存款保险制度也将很快出台。

　　文章来源：经济观察网

　　详见：http://www.eeo.com.cn/2013/1209/253281.shtml