本文作者为高盛全球宏观市场研究部(Global Macro Markets Research)联席主管。

      高盛全球宏观市场研究部(Global Macro Markets Research)联席主管弗朗西斯科-葛沙雷里撰文指出，将政府支出明确货币化（直升机撒钱）会对公众预期产生更强烈的影响。但是不应该低估这么做给市场带来不稳定的风险。一旦财政主管部门可以直接掌控印钞机，继续使用印钞机的诱惑可能无法抵御。这篇文章具有一定参考意义。

　　在经济增长数据欠佳、低油价抑制通胀的背景下，各大央行正在试图说服日益狐疑的投资者：他们尚未穷尽通货再膨胀手段。有鉴于此，“直升机撒钱”(helicopter money)引发了更广泛的讨论。

　　“直升机撒钱”指的是，央行绕过银行渠道，直接将现金转移给公众（好比从天上抛洒钞票）、或是由央行公开出资填补财政赤字，从而永久性增加基础货币供应量。通过这种方式，公众看到的是政府增加支出/减税的资金来自“印钞机”，而不涉及未来减少支出/增税来偿还债务。

　　在政策利率似乎已经触及下限之际，市场期望出台更多财政举措是可以理解的，经济分析也支持这种观点。人们往往在某种程度上忽视的是，货币和财政政策已经在相互加强效果。或许这些效果并不像“直升机撒钱”的拥护者所希望的那么明显，但是它们带来的刺激效果要超过普遍认知。

　　日本和欧元区引入的高度扩张性的货币政策措施（每个季度增加的基础货币供应相当于年度名义国内生产总值(GDP)的2.5%至3.0%）具有潜在的国际影响，对财政方面也有影响。

　　首先，量化宽松(QE)在抑制这两个地区长期利率（超过75%的短期和长期国债的到期收益率为负）的同时，对其他发达经济体的影响也是显而易见的。与汇率不同（一种货币贬值必然意味着其他货币升值），QE在债券市场传递的效应是一种正和游戏，全面缓解金融状况。

　　其次，央行购买较长期债券还正在推动较长期债券的发行，使得国债锁定更长期的较低融资成本。

　　在其它条件都不变的情况下，较低的利息账单使政府可以运行较大的赤字（刨除利息支付后），同时不至于排挤私营部门的借款。如今欧洲央行和日本央行在二级市场购买政府债券的规模相当于各自政府赤字的3倍以上。

　　在高盛(Goldman Sachs)内部，我们预计欧元区和日本自由裁量的反周期财政政策将对各自今年实际GDP增长贡献50个基点。

　　第三，各大央行称，在名义政策利率“正常化”（被假定为2%）之前，其资产负债表上证券的本金和票息都将用于再投资。按照目前的远期利率，这意味着通过购买政府债券创建的货币供应至少在10年内不会抽回。这进而意味着，在相应时期内，大量公共债务（多达25%-30%）既不需要滚转，也不需要在合并政府部门以外支付利息。

　　我们的观点是，现有刺激政策的结合效应将继续支撑就业创造以及零售价格通胀逐渐加速。这种势头明显体现在服务价格类别上，同时给投资者带来了做多通胀挂钩证券的机会。加大货币政策和财政政策/结构上的回应力度、并优化政策之间的相互作用，将是可喜的步骤。例如，人们可以设想央行购买由国家或超国家实体发行的超长期证券，资助带来长期回报（在人力资本或物质资本领域，如教育或基础设施等）的项目。或者由央行资金帮助银行进行资本重组的计划（让那些银行剥离不良贷款）。

　　将政府支出明确货币化（直升机撒钱）会对公众预期产生更强烈的影响。但是不应该低估这么做给市场带来不稳定的风险。一旦财政主管部门可以直接掌控印钞机，继续使用印钞机的诱惑可能无法抵御。文章来源：FT中文网。

文章来源：和讯网

详见：http://opinion.hexun.com/2016-05-05/183694424.html