作　　者：秦海林　高軼玮
关 键 词：去杠杆政策；投资者信心；债权人治理；股权代理成本
JEL分类：G32，G34，G38
摘　　要：

 去杠杆政策在向下动态调整资本结构时会抑制企业的财务风险和破产风险，但是相伴而生的债权人治理效应弱化却会加剧内部人控制问题。因此，这项政策的实施不仅可能挫伤投资者信心，而且可能在长期内削弱去杠杆政策的执行效果。基于2014—2018年A股非金融类上市公司面板数据，本文运用双重差分（DID）模型实证分析去杠杆对投资者信心的影响，研究表明：去杠杆政策显著挫伤了投资者信心，且该政策效应在机构持股比例低和外部审计质量差的企业样本中更加显著。中介效应检验发现，去杠杆政策通过增加股权代理成本打击投资者信心。同时，调节效应检验发现，独立董事规模在二者关系中起到正向调节作用。据此，在强制性去杠杆政策的执行过程中，应注意到公司内部治理结构所发生的变化，积极主动地采取其他互补措施来监督与制约管理层的败德行为，提振投资者信心。

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