作　　者：邓可斌 易行健
关 键 词：财政分权 居民消费 收入不确定性 跨期消费资产定价模型
JEL分类：D9，R22，C23
摘　　要：

 本文首次建立引入财政分权因素的跨期消费资产定价模型，证明中国财政分权是居民消费决定中的关键因素: 一方面，分权程度提高会带来居民收入增长，进而促进消费的增加; 另一方面，分权程度提高会导致居民收入不确定性的增强，进而引起消费的下降。基于中国29 个省区1990 － 2009 年面板数据的实证研究验证了理论模型的判断。研究发现: 预期收入水平和收入不确定性同时受财政分权因素影响，当它们共同进入模型时，只有预期收入水平系数显著为正，收入不确定性变量系数显著水平不稳定且符号不符合预期。无论引入控制变量，还是调整变量度量指标，研究结论都是稳健的。缺失财政分权因素的消费资产定价模型对于中国情况缺乏解释力，融入财政分权因素的模型则较好地拟合中国实际。

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