作　　者：徐盛发 巴曙松
关 键 词：国家资产负债表 融资风险 资产价格 杠杆率
JEL分类：J19
摘　　要：中国“人口红利”趋于弱化的主要影响是低利率格局将逐步发生改变，从而提 高负债方融资的整体成本，这反过来将对资产方投资配置产生冲击。为此，本文从国家资 产负债表的角度考察人口结构变迁的宏观含义，人口红利趋于消失意味着融资杠杆能力 的弱化以及投资效率的降低，这将导致一个经济体合适的、可持续的潜在增长率逐步呈现 下行态势。人口结构对国家资产负债表的冲击也限制了政策的腾挪空间，经济增长中枢 速度的平稳回落以及通货膨胀中枢水平的上升，意味着决策者如果以低物价和高增长组 合作为政策目标，将可能导致紧缩过度或刺激过度。
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