作　　者：谢军 　 王娃宜
关 键 词：国有企业集团 　 内部资本市场 　 双重代理关系
JEL分类：G32, G34
摘　　要：

本文选取深沪两地 140家国有集团附属上市公司与 100 家非集团国有上市公
司 2003 - 2007 年的平衡面板数据作为样本 ,从双重代理关系的视角实证分析了内部资本
市场的运行效率 。 理论分析与经验证据均显示 : ( 1 ) 国有企业集团内部资本市场上的主
导代理关系为管理层代理关系 ,而非控股股东代理关系 ,即影响国有企业集团内部资本市
场效率的代理问题为管理层代理问题 ,国有控股股东由于“ 缺位 ” 并没有将内部资本市场
异化为其进行利益侵占的隐蔽渠道 ; ( 2 )从集团总部层面来讲 ,内部资本市场能够有效配
置资金 ,但从成员公司的层面来讲 ,总部与成员公司经理的代理问题使内部资本市场的功
能受损 。

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