作　　者：谢军
关 键 词：第一大股东 　 国家股 　 法人股 　 流通股 　 股权集中度 　 成长性
JEL分类：
摘　　要：

第一大股东的持股普遍具有积极的治理功能 ,第一大股东的治理动力随着其
持股的增加而增大 。 无论控股股东的性质如何 , 大股东持股都能够强化控股股东改善公
司绩效的动机 。 但是 ,激励效应的强度受其性质的显著影响 : 流通股股东控股比例的解释
力最强 ,法人股股东其次 , 国家股股东最弱 。 流通股股东随着其对公司管理控制权的增
大 ,其激励作用发生了根本性的改变 : 由消极的激励功能转化为积极的治理功能 。 作为控
股股东的流通股股东所发挥的积极治理功能还表明 ,流通股比例的消极治理影响根本源
于流通股股东的非控股地位及其所产生的权利弱化 。 股权越集中 , 大股东参与管理改善
的动机和能力就越强 。 对于中国现行的市场环境和法律制度而言 , 较高程度的集中控股
是一个有效的公司治理结构 。 另外 ,控股股东性质的改变也会导致治理激励强度的显著
改变 。

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