作　　者：熊和平 柳庆原
关 键 词：异质投资者 同质投资者 资产定价 代表性投资者
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摘　　要：

 传统的资产定价理论通常假设投资者是同质的 ,即投资者在诸多方面是完全相同的 。 但实际上 ,投资者的异质性往往对资产价格产生很大的影响 : 投资者偏好的异质性 ,使风险资产的价格行为与代表性投资者框架下的显著不同 ; 投资者所受到的约束的异质性 ,使得只有部分投资者参与资本市场 ,从而使基于消费的资产定价模型难以成立 ; 投资者对资本市场未来的预期不同 ( 即具有异质性信念) 更是直接影响到投资者的组合 — — —消费行为 ,从而影响均衡价格 。 近年
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